投资评级 - 强烈推荐（维持）[2][5] 核心观点 - 巨人网络2025年上半年营业收入16.62亿元（同比增长16.47%），归母净利润7.77亿元（同比增长8.27%）；第二季度营业收入9.38亿元（同比增长28.42%），归母净利润4.29亿元（同比增长17.49%）[1] - 核心产品经营韧性较强，多款储备游戏将于2025年下半年上线，预计贡献业绩增量[5] - 预计2025-2027年营业收入分别为44.13亿元、68.41亿元、77.30亿元，归母净利润分别为20.56亿元、31.96亿元、37.15亿元，对应市盈率29.4倍、18.9倍、16.3倍[5] 财务表现 - 2025年上半年销售费用率35.8%（同比上升5.7个百分点），主要因广告宣传费及渠道费上升[5] - 期末合同负债8.89亿元，较2024年末上升40%，主要来自确认游戏递延收入增加[5] - 2025年预计营业总收入同比增长51%，归母净利润同比增长44%[6][9] 产品运营 - 征途系列旗舰手游《原始征途》小游戏版本正式上线，首月新增用户586万，上半年累计新增用户突破2000万，月均流水稳定维持在1亿元水平[5] - 休闲竞技新品《超自然行动组》1月23日上线，7月同时在线人数突破100万，稳居iOS游戏免费榜TOP5，畅销榜最高TOP4[5] - 《球球大作战》上半年累计新进用户数超1100万，小程序日活跃用户超100万[5] - 《太空杀》与知名IP联动并推出AI玩法，显著提升用户活跃和在线时长[5] - 海外产品《Super Sus》在印尼地区DAU创两年新高，收入同比显著增长[5] 技术研发与AI应用 - 巨人网络AI实验室与阿里云聚焦AI Agent及高性能算力合作[5] - 《太空杀》上线"残局对决"模式，联合国内主流大模型打造多用户与AI智能体混合对抗机制[5] - 《原始征途》陪伴型AI NPC"小师妹"接入DeepSeek-R1，拥有NPC性格、情绪和长期记忆，已面向全量用户开放[5] 未来储备 - 中国历史题材SLG《五千年》及休闲竞技类策略对抗游戏《口袋斗蛐蛐》均已取得版号[5]