投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩符合预期 营业收入12.14亿元(同比增长21.26%) 归母净利润4.25亿元(同比增长24.11%) [4] - PFA产品成为电生理业务新增长点 上半年完成PFA手术800余例 预计全年达4,500台 [5] - 传统三维非房颤手术加速推进 上半年完成近8,000例 预计全年超2万台 [5] - 血管介入业务保持高速增长 冠脉介入收入6.54亿元(同比增长30.02%) 外周介入收入2.13亿元(同比增长21.33%) [6] - 盈利能力保持高位 上半年毛利率73.51% 单Q2净利率36.76% [6] 财务表现 - 2025年上半年经营数据: 营业收入12.14亿元(yoy+21.26%) 归母净利润4.25亿元(yoy+24.11%) 扣非净利润4.11亿元(yoy+25.33%) [4] - 单季度表现: Q2营业收入6.50亿元(yoy+19.04%) 归母净利润2.42亿元(yoy+19.56%) [4] - 费用控制良好: 销售费用率17.24%(yoy-0.46pp) 研发费用率12.95%(yoy-0.43pp) [6] - 财务预测: 2025-2027年预计收入26.73/34.39/44.24亿元 增速29.4%/28.7%/28.7% [7] - 盈利预测: 2025-2027年归母净利润8.90/11.58/15.01亿元 增速32.2%/30.2%/29.6% [7] 业务进展 - PFA产品技术优势: 配备压力感应技术 临床数据显示对阵发性房颤安全有效 [5] - 市场推广: PFA产品已进入全国多家头部中心 正加速省级头腰部中心准入 [5] - 血管介入覆盖提升: 冠脉产品进入医院数量增长超18% 外周产品增长超20% [6] - 新产品管线: 棘突球囊获批上市 ICE和IVUS处于注册审批阶段 [6] 估值指标 - 当前股价305.49元 总市值431亿元 [1] - 预测PE: 2025-2027年分别为45x/35x/27x [7] - 预测EPS: 2025-2027年分别为6.31/8.21/10.64元 [7]