投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 公司通过"资源自给+技术领先"构建多维壁垒，全产业链发展优势显著，为未来业绩稳定增长提供有力保障 [5] - 预计2025年每股收益1.03元，2026年每股收益1.21元，对应PE分别为7.36倍和6.24倍 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入153.28亿元，同比增长11.19% [3] - 2025年上半年归母净利润20.84亿元，同比增长0.51% [3] - Q2营业收入74.03亿元，同比+6.37%，环比-6.59% [5] - Q2归母净利润10.26亿元，同比-24.2%，环比-3.02% [5] - 预计2025年营业总收入320.20亿元，2026年营业总收入333.55亿元 [6] - 预计2025年归母净利润47.93亿元，2026年归母净利润56.48亿元 [6] 生产运营 - 电解铝产量58.54万吨，同比基本持平 [5] - 氧化铝产量119.99万吨，同比增加9.76% [5] - 自备电发电量66.02亿度 [5] - 阳极碳素产量27.26万吨，同比增加1.38% [5] - 高纯铝产量0.21万吨 [5] - 铝箔及铝箔坯料产量7.33万吨 [5] - 电解铝对外销量同比上升约2% [5] - 氧化铝对外销量同比上升约7% [5] 成本控制与价格 - 自产电解铝平均销售价格约20250元/吨（含税），同比上升约2.8% [5] - 自产氧化铝平均销售价格约3700元/吨（含税），同比上升约6% [5] - 电解铝一体化成本稳定在13900元/吨 [5] - 阳极碳素成本涨幅得到有效控制，售价同步上调对冲原料端成本压力 [5] 产能建设 - 140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目推进顺利 [5] - 采用行业先进节能技术，部分电解槽计划于2025年11月底通电 [5] - 最快12月可产出首批铝锭，2026年将全面释放产能 [5] 市场数据 - 收盘价9.98元（2025年9月1日） [5] - 总市值464.26亿元 [5] - 总股本46.52亿股 [5] - 流通A股41.30亿股 [5] - ROE(TTM) 7.52% [5] - 12月最高价10.26元，最低价6.08元 [5]