投资评级 - 买入（维持）[3] 核心观点 - 公司2025年Q2毛利率同比提升2.0个百分点至15.2%，主要受益于产品结构优化、高毛利新能源车上量和供应链降本[5] - 新能源汽车销量大幅增长，25H1达45.2万辆（同比+49.1%），新能源渗透率提升至33%，Q2单季达50%[5] - 央企重组落地，中国长安汽车集团挂牌成立，有利于资源统筹整合[5] - 研发投入持续加大，25H1研发费用32.84亿元（同比+12.76%），占营收比重4.5%，重点布局新能源与智能化领域[5] 财务表现 - 2025H1营业收入726.9亿元（同比-5.3%），归母净利润22.9亿元（同比-19.1%），扣非归母净利润14.77亿元（同比+26.36%）[5] - Q2单季营收385.3亿元（同比-2.9%，环比+12.8%），归母净利润9.4亿元（同比-43.9%，环比-30.6%）[5] - 销售费用率Q2达7.0%（同比+4.4pct，环比+2.0pct），主因新车上市营销支出增加[5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为7365.05/9333.66/9576.89亿元，对应PE 16.92/13.35/13.01倍[7] 业务进展 - 自主新能源单季渗透率Q2达44.4%（环比+6.88pct，同比+12.46pct）[5] - 新产品密集上市：长安启源将推Q07激光版（9月）、A06及纯电SUV B216（25Q4）；深蓝汽车将推L06车型（25H2）[5] - 技术突破：完成全固态原型电芯验证，实现电芯-电池-整车产业链自主布局；发布天枢智驾、座舱、底盘等智能化技术[5] 市场数据 - 当前股价12.46元，总市值1235.30亿元，ROE（TTM）8.92%[1] - 12月股价区间11.30-15.26元[1]