投资评级 - 未明确给出具体评级但包含盈利预测和估值指标 [2][6][7] 核心观点 - 25H1收入短期承压但扣非净利润增长 主要因费用率下降推动利润率提升 [2][4] - 创新药地达西尼胶囊商业化表现亮眼 25H1收入超5500万元且医院覆盖达1500家 [4] - 创新管线进展积极 JX2201胶囊等品种具备BD潜力 [4][5] - 盈利预测显示增长趋势 2025-2027年归母净利润复合增速约14% [6][7] 财务表现 - 25H1营业收入20.17亿元（同比-6.2%） 归母净利润3.88亿元（同比-3.54%） 扣非净利润3.6亿元（同比+7.78%） [2] - 分业务收入：成品药11.75亿元（同比-9.68%） 原料药4.53亿元（同比-9.59%） 医疗器械3.49亿元（同比+12.01%） [4] - 利润率改善：25H1扣非归母净利率17.87%（提升2.32个百分点） 销售费用率15.44%（下降2.41个百分点） 管理费用率4.49%（下降1.45个百分点） [4] - 预测2025年营业收入44.13亿元（同比+6.1%） 归母净利润8.02亿元（同比+12.6%） [6][7] 创新药进展 - 地达西尼胶囊：25H1新增400多家医院准入 累计覆盖1500多家医疗机构 医保放量效应显现 [4] - 精神神经领域：JX11502胶囊完成II期临床 盐酸卡利拉嗪胶囊提交NDA [4] - 心血管领域：JX2201胶囊I期临床推进 同靶点药物海外授权交易达20亿美元 [4] - 消化领域：康复新肠溶胶囊完成II期临床 [5] 估值指标 - 当前股价对应PE：2025年21倍 2026年19倍 2027年16倍 [6][7] - EPS预测：2025年0.93元 2026年1.06元 2027年1.21元 [6] - ROE持续提升：从2023年11.2%升至2027年14.9% [6]