投资评级 - 维持"增持"评级 [5][8] 核心观点 - 兴业银行2025年上半年归母净利润同比增长0.21%，较一季度（-2.22%）改善，拨备释放支撑利润增速由负转正 [1][2][13] - 营收同比下降2.29%，但降幅较一季度收窄1.29个百分点，非息收入占比提升至33.2% [2][13] - 净息差1.75%，较2024年下行7bp，生息资产收益率下降35bp至3.37%，但计息负债成本率压降31bp至1.86% [2][17] - 资产质量稳健，不良率1.08%环比持平，零售不良率下降13bp至1.22%，拨备覆盖率228.54% [1][4][27] - 规模扩张放缓，总资产同比增长2.55%，对公贷款增长6.9%驱动信贷扩张，零售贷款仅增1.0% [3][21][23] 财务表现 - 2025年上半年营收1104.58亿元（YoY -2.29%），净利息收入737.55亿元（YoY -1.52%），非息收入367.03亿元（YoY -3.80%） [2][13] - 手续费及佣金净收入130.75亿元（YoY +2.59%），净其他非息收入236.28亿元（YoY -7.00%），降幅较一季度收窄14.5个百分点 [3][20] - 预测2025-2027年归母净利润同比增长0.72%/2.69%/3.12%，对应BPS 37.77/39.56/41.21元 [5][7] 资产负债结构 - 贷款同比增长4.3%，金融投资同比增长9.6%，同业资产同比下降33.3% [3][23][25] - 存款同比增长8.9%，占计息负债比重提升至63%，定期存款占比61.7%较2024年末上升2.6个百分点 [4][26] - 对公贷款占比62.2%，零售贷款占比33.3%，制造业贷款同比增长11.0%，房地产业贷款同比下降4.5% [23][25] 资产质量与拨备 - 对公不良率上升7bp至1.08%，其中制造业不良率上升40bp至1.12%，房地产业不良率上升36bp至1.90% [4][27][29] - 零售不良率下降13bp至1.22%，按揭贷款不良率下降6bp至0.54%，信用卡不良率下降36bp至3.28% [4][27][29] - 拨贷比2.46%环比下降6bp，拨备计提力度减轻 [4][27]