投资评级 - 维持"增持"评级 基于萤石资源稀缺性和产业链整合能力 预计2025-2027年归母净利润分别为3.05/4.70/5.10亿元 对应PE为47/30/28倍 [4][5] 财务表现 - 2025H1营收17.26亿元 同比增长54.2% 主要受益于金鄂博氟化工产能释放 [1] - 归母净利润1.26亿元 同比下降24.7% 扣非净利润1.28亿元 同比下降24.0% [1] - Q2单季度营收8.67亿元 同比增长29.2% 归母净利润0.59亿元 同比下降44.6% [1] - 无水氟化氢（AHF）销量达9.58万吨 收入同比增长114.96% 其中Q1销售4.88万吨 Q2销售4.7万吨 [2] - AHF毛利率提升至11.57% 较上年同期0.39%显著改善 [2] 盈利影响因素 - 包钢金石权益法核算实现投资收益5502.72万元 [2] - 翔振矿业技改项目导致利润减少近2000万元 [2] - 蒙古国项目汇兑损失644万元 归母净利润亏损1704万元 [2] - 金石新材料和江西金岭因锂行业周期低迷合计亏损2754万元 [2] 项目进展 - 蒙古国项目预处理原矿约20万吨 生产40%-45%品位萤石块矿近4万吨 计划10月底启动萤石精粉生产 [3] - 金鄂博萤石粉提质增效项目预计降低氢氟酸单耗10% 再选成本100-200元/吨 品位提升5% [3] - 翔振矿业竖井提升及选矿厂技改扩产计划2025年底完成 预计显著提升子公司盈利能力 [3] 业绩预测 - 预计2025年营收30.43亿元（+10.6%） 2026年41.93亿元（+37.8%） 2027年43.63亿元（+4.1%） [9] - 预计2025年归母净利润3.05亿元（+18.5%） 2026年4.70亿元（+54.4%） 2027年5.10亿元（+8.5%） [9] - 每股收益2025E为0.362元 2026E为0.559元 2027E为0.606元 [9] - 净资产收益率预计2025年16.8% 2026年22.2% 2027年20.9% [9] 行业与战略 - 氟化工及新材料业务双轮驱动 依托萤石资源稀缺性构建中长期成长逻辑 [4] - 包头"选化一体"项目规模效应释放 支撑全年营收延续高增长 [4]