投资评级 - 维持"增持"评级 [2][6] 核心观点 - 公司实控人中国电子科技集团有限公司是网信事业国家队 大股东华东计算技术研究所具有雄厚研发实力和创新能力 公司是中国电科行业数字化领域的上市产业平台和金融科技牵头单位 [6] - 子公司柏飞电子在特种行业及新兴领域进展积极 截至7月底新签订单同比增长57% 主要集中于航空、雷达、船舶等相关项目 以及高端制造装备、商业航空、航天等领域 [5] - AI产品销售增长较快 一体机方案已有应用案例且有望规模化复制 预计未来AI业务收入占比将持续提升 [5] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入48.55亿元 同比增长7.56% 实现归母净利润1.08亿元 同比下降19.33% [5] - 整体销售毛利率为17.19% 同比下滑1.42个百分点 经营性净现金流为-12亿元 同比改善 [5] - 预计2025/2026/2027年分别实现营业收入119.65/133.45/149.12亿元 实现归母净利润为6.15/6.88/7.85亿元 [6] - 对应PE为33/29/26倍 2025年预测EPS为0.90元 [6][7] 业务细分表现 - 数字化产品业务实现收入2亿元 新签合同同比增长41.82% [5] - 行业数字化业务实现收入43.39亿元 同比增长7.33% [5] - 数字新基建业务实现收入3.34亿元 同比增长19.03% [5] - 柏飞电子2025H1营业收入与同期基本持平 净利润同比减少3000余万元 [5] 技术研发进展 - 柏飞电子成功中标某总体单位大型数据库定制化设备研发项目 参与承担国家某重要新型电子装备研发及标准制定 [5] - 完成多个客户新型无人装备的计算机产品研制与功能调试 有望在本年度实现小批量生产 [5] - 成功自研某信息信号处理平台设备 并在某新型雷达装备上完成产品鉴定 [5] - 在高端制造装备领域 已与多家电子装备制造厂商达成合作 业务呈快速增长态势 上半年新签合同金额已超过去年全年水平 [5] AI产品布局 - 智能体系统整合算力调度、智能体编排、算法管理及数据管理能力 上半年已有项目落地 [5] - 部署于端侧的边缘智能计算产品 主要应用于轨道交通、特种行业等需本地化、高可靠计算的场景 [5] - 结合AI的行业应用产品 通过技术增强AI能力以提升效率 在医疗、金融等领域已有布局 [5]