投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6] 核心观点 - 公司主业稳健 持续开拓新赛道 长期受益于"广电21条"政策红利[4][20] - 2025年上半年收入8.2亿元同比增长5.9% 扣非归母净利润3.5亿元同比增长25.2%（剔除所得税影响后增长8.1%）[1][8] - 单二季度收入4.1亿元同比增长10.7% 扣非归母净利润1.9亿元同比增长43.9%[1][8] 财务表现 - 2025年上半年毛利率49.0% 同比下降1.0个百分点 费用率4.3%同比增加0.8个百分点[14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.1/7.5/7.8亿元 同比增速8%/5%/4%[4][20] - 摊薄EPS预计为3.11/3.27/3.39元 当前股价对应PE为15/14/14倍[4][20] 业务分析 - IPTV基础业务收入4.1亿元同比下降1.08% 毛利率52.4%同比提升0.6个百分点 有效用户2080万户同比增长2.51%[2][18] - 互联网视听业务收入3.4亿元同比增长12.8% 其中广东IPTV增值业务收入2.4亿元增长23.7% 互联网电视业务收入1.0亿元下降5.9%[2][18] - 内容版权业务收入0.84亿元同比增长24.1%[2][18] 发展举措 - 技术端增资南方融创 联手头部电商公司提供分发与聚合运营服务[3][19] - 内容端推出网络剧《盲点》 动画片《呼噜噜幻影队》《曲小奇爆笑语文课》及微短剧《欢喜一家人》系列[3][19] - "广电21条"政策放宽内容限制 优化审查流程 有望增加优质内容供给[3][19] 行业前景 - "广电21条"出台提升行业景气度 放宽内容题材限制和广告插播限制[1][3][19] - 政策有望增加行业优质内容供给 公司IPTV、互联网视听和内容版权业务均将受益[3][19]