投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 外租船业务景气度持续 受益于红海绕行及支线船供给紧张 二季度4,400TEU船型期租租金达54.6k美元/天 同比+57.7% [1][11] - 内贸集运供需改善 运力外租导致内贸供给结构性减少 二季度内贸集装箱运价指数PDCI同比+12.0%至1,158点 [1][11] - 盈利能力显著提升 二季度毛利率同比提升12.0个百分点至21.0% 扣非归母净利润同比+172.9%至3.8亿元 [1][11] - 首次提出中期分红方案 派息率84.3% 年化股息率8.2% 体现股东回报承诺 [1][11] - 四季度内贸集运旺季可期 预计2025-2027年归母净利润分别为21.4/24.3/25.0亿元 对应PE为10.3/9.0/8.8倍 [11] 财务表现 - 二季度营业收入27.7亿元 同比-6.3% 归母净利润5.2亿元 同比+42.5% [1][5] - 上半年营业收入53.4亿元 同比-7.0% 归母净利润10.7亿元 同比+41.6% [5] - 成本控制成效显著 二季度营业成本同比-18.6% 主要因外租船业务成本刚性及内贸租赁运力同比-10.6% [11] - 非经常性损益贡献显著 二季度获得1.4亿元政府补助 [11] 行业分析 - 外贸支线船市场维持高景气 对内贸运力形成明显虹吸效应 [1][11] - 内贸需求复苏仍显波折 一/二季度内贸集装箱吞吐量分别同比+2.1%/-2.1% [11] - 公司运力部署策略灵活 截至8月底自有船队49艘中35艘外租给其他运营商 [11] 业绩展望 - 预计2025年每股收益1.02元 2026年1.16元 2027年1.19元 [16] - 净资产收益率保持高位 预计2025-2027年分别为17.5%/17.8%/16.6% [16] - 现金流状况健康 预计2025年每股经营现金流0.96元 2026年提升至1.52元 [16]