投资评级 - 增持(维持) [2] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收261.62亿元，同比增长7.22%，归母净利润6.27亿元，同比增长7.64% [7] - 毛利率同比提升0.01个百分点至7.5%，费用率同比下滑，销售费用率下滑0.06个百分点至0.69%，管理费用率下滑0.08个百分点至0.70%，研发费用率下滑0.17个百分点至1.48% [7] - 重卡销量同比增长14.1%至8.1万辆，在多个细分市场市占率领先，海外市场借助重汽国际公司持续拓展 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.25亿元、19.87亿元、21.77亿元，对应PE分别为12.2倍、10.6倍、9.7倍 [7] 财务表现 - 2024年营业收入449.29亿元，同比增长6.8%，预计2025年增长17.4%至527.29亿元 [6] - 2024年归母净利润14.80亿元，同比增长37.0%，预计2025年增长16.6%至17.25亿元 [6] - 2024年EPS为1.27元，预计2025年增长至1.47元 [6] - 毛利率从2023年7.6%提升至2024年8.7%，预计2025年进一步提升至8.9% [8] - ROE从2023年7.3%提升至2024年9.7%，预计2025年维持在9.6% [6] 市场表现 - 重卡销量2025年上半年达8.1万辆，同比增长14.1% [7] - 在集装箱牵引车行业市占率第一，柴油500马力以下及15NG560马力牵引车市占率增幅第一 [7] - 4×2六缸车型中载货车、厢式车、翼展车、冷藏车、仓栅车市占率大幅提升 [7] - 6×2载货车市占率大幅提升，新能源渣土车市占率及排名大幅增长 [7] - 随车吊车型、环卫车市占率增幅行业第一 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为527.29亿元、577.84亿元、636.54亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.25亿元、19.87亿元、21.77亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为1.47元、1.69元、1.85元 [6] - 预计2025-2027年PE分别为12.2倍、10.6倍、9.7倍 [6] - 预计2025-2027年ROE分别为9.6%、10.2%、10.3% [6]