投资评级 - 增持（维持）[1][3] 核心观点 - 越南战略成效显著，2025H1扣非归母净利润同比增长73.94%[1][3] - 公司聚焦越南市场，实现规模效应和协同效应，增强综合实力和市场竞争力[3] - 数字化与智能化转型提升生产经营效率[5] 财务表现 - 2025H1营收3.35亿元，同比增长38.37%[3] - 2025H1归母净利润1,035.76万元，同比下降51.26%[3] - 2025H1扣非归母净利润1,022.85万元，同比增长73.94%[3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.39/0.51/0.65亿元[3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.52/0.67/0.86元/股[3] - 当前股价对应PE为76.2/58.2/45.9X[3] 业务发展 - 拓展区域生产布局，越南立盛2025年1-4月纳入合并报表的主营业务收入为9,645.41万元[4] - 公司直接持有越南立盛51%股权，越南立盛具备包装设计、方案优化、工艺设定等综合服务能力[4] - 实行"存量+拓新"双效模式，积极拓展客户群体规模[5] - 全资子公司广德佳联包装科技有限公司设立南京分公司，贴近服务客户[5] - 加大数字化管理系统应用，优化ERP、MES、CRM等系统功能开发[5] 行业与市场 - 全球制造业布局向东南亚等成本优势地区转移，越南印刷包装行业处于快速发展阶段[4] - 公司被认定为"2024年昆山市总部企业"[5] - 公司紧跟国家"智能制造"与"工业互联网"战略步伐，推进企业数字化与智能化转型[5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为7.35/8.36/9.55亿元，同比增长13.3%/13.6%/14.3%[7] - 预计2025-2027年毛利率分别为14.7%/15.2%/16.0%[7] - 预计2025-2027年净利率分别为5.3%/6.2%/6.8%[7] - 预计2025-2027年ROE分别为8.7%/10.6%/12.3%[7]