投资评级 - 维持"增持"评级 目标价83元/股 上行预期股价89元/股 [2][8][10][11] 核心观点 - 2025H1营收18.19亿元 YoY+15.37% 归母净利2.01亿元 YoY+12.42% 毛利率50.16% 净利率10.65% [1] - 2Q25单季度营收10.29亿元 YoY+21.46% QoQ+30.35% 归母净利1.41亿元 YoY+13.52% QoQ+136.04% 毛利率51.00% 净利率13.12% [1] - 行业处于整体上行周期 消费电子景气度持续 工业进入周期修复阶段 二季度补库存力度超预期 [1][2] - 汽车行业周期上行趋势未明显 但库存保持低位 关税预期加速国产芯片替代 [2] - 预测2025年营收增长20.4%至40.31亿元 归母净利增长7.0%至5.35亿元 2026年营收增长20.1%至48.39亿元 归母净利增长27.7%至6.84亿元 [3][8] - 电源管理芯片毛利率下降明显 消费电子业务竞争加剧影响整体盈利修复 [2] 分行业表现 - 消费电子：受益国补政策带动需求 但竞争激烈导致价格下降趋势 [1] - 工业：二季度从去库存转向补库存 受关税不确定性推动提前备货 未来两季度可能面临去库存压力但整体保持上升态势 [2] - 汽车：库存水平保持低位 关税预期利好国产替代进程 [2] 竞争环境 - TI/ADI产品涨价有利于公司在汽车和工业领域获取更多市场份额 [2] - 面临海外厂商及国内供应商的激烈竞争 电源管理芯片毛利率承压 [2] 财务预测与估值 - 2025年预测PE 89x 2026年预测PE 70x [3] - 基于2026年75x PE估值得出目标价83元/股 [2][10] - 上行场景假设2026年营收增长30%以上 毛利率52%以上 给予80x PE估值对应股价89元/股 [11] - 下行场景假设2026年营收增长低于15% 产品价格下跌超10% 给予50x PE估值对应股价56元/股 [12] 业绩驱动因素 - 工业与汽车景气度持续支撑收入增长 [2] - 产品结构优化及毛利率稳定在50%左右为中性预期基础 [10] - TI保利润价格策略有利于公司市场份额提升 [2][10]