投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心财务表现 - 2025H1实现营收25.78亿元（同比+0.89%）归母净利润9.50亿元（同比+17.41%）扣非归母净利润9.39亿元（同比+17.18%） [3] - 单Q2营收12.25亿元（同比-1.80%）归母净利润4.32亿元（同比+12.79%）扣非归母净利润4.23亿元（同比+12.14%） [3] - 2025H1毛利率82.4%（同比+0.4pct）净利率36.8%（同比+5.2pct）期间费率同比-4.2pct（销售/管理费率分别同比-3.8/-0.6pct） [3] - 预计2025-2027年归母净利润21.67/24.01/26.49亿元对应PE分别为22.2/20.1/18.2倍 [3][6] 业务板块表现 - 移动网游收入19亿元（同比-10%）新游《龙之谷世界》《数码宝贝：源码》iOS免费榜排名最高第1/2名《热血江湖：归来》IP登顶多国榜单8月27日国服上线 [4] - 海外收入2亿元（同比+60%）《怪物联萌》表现亮眼 [4] - 信息服务收入6.6亿元（同比+65%）毛利率91%（同比+2pct） [4] 产品储备与IP布局 - 储备游戏14+款获版号4+款在研覆盖RPG、SLG、休闲竞技等类型联动盗墓笔记等知名IP [4] - 《三国：天下归心》全平台预约破30万《斗罗大陆：诛邪传说》《盗墓笔记启程》已完成多轮测试 [4] - 子公司获传奇盒子独家运营授权（传奇IP累计流水超3700亿元）计划打造游戏、直播、电竞、小说、短剧一体化社区平台已与贪玩等厂商达成4.5亿元合作 [4] - 自创与引进IP并行推出潮玩品牌《暖星谷梦游记》挖掘IP在潮玩等领域潜能 [5] AI技术布局 - 研发侧推出《SOON》平台实现美术素材到脚本逻辑全流程自动化生成 [5] - 应用侧投资3D AI情感陪伴应用《EVE》开启内测"AI送奶茶"体验受关注 [5] - AI潮玩配合暖星谷虚拟世界软件实现生态闭环奠定IP衍生基础 [5] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入63.42/70.86/78.76亿元（同比+23.9%/+11.7%/+11.1%） [6][8] - 预计2025-2027年毛利率81.4%/81.7%/81.8%净利率34.9%/34.6%/34.3%ROE 25.2%/22.0%/19.6% [6][8] - 当前股价22.55元总市值481.77亿元流通市值425.98亿元总股本21.36亿股流通股本18.89亿股近3个月换手率180.24% [1]