投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价5.81元对应2025-2027年PE分别为17.6/13.9/11.8倍 [1][5] 核心观点 - 2025Q2营收40.6亿元(同比-12.1%) 归母净利润3.3亿元(同比-34.1%) 业绩短期触底主因电视ODM业务受美国关税影响 [5] - 越南产能从200万台提升至1100万台 充分承接海外转移订单 叠加北美销售旺季备货 业绩有望恢复性改善 [5][6] - LED产业链高端化转型顺利 Mini RGB芯片/Mini/MicroLED显示模组市占率超50% 2025H1LED业务净利润4.03亿元(利润贡献占比超60%) [6] - 光通信产业链2025H1营收3.1亿元 BOSA器件市占率达40% 100G及以下光模块完成验证并批量出货 下半年有望扭亏 [6] - 预计2025-2027年归母净利润14.5/18.4/21.7亿元 对应EPS 0.32/0.41/0.48元 [5] 财务表现 - 2025H1多媒体视听产品营收56.8亿元(同比-18.2%) LED产业链营收28.1亿元(同比+8.7%) [6] - 2025Q2毛利率15.7%(同比-1.9pct) 期间费用率9.9%(同比+3.7pct) 其中管理/研发费用率分别+1.4/+1.8pct [7] - 2025Q2归母净利率6.9%(同比-2.3pct) [7] - 预测2025年营收201.51亿元(同比-0.9%) 2026-2027年分别增长16.4%/12.1%至234.60/262.87亿元 [8] 业务分地区表现 - 2025H1境内营收40.1亿元(同比-4.6%) 境外营收44.8亿元(同比-15.9%) [6] 产能与技术布局 - 持续巩固COB等新型显示技术优势地位 [6] - 依托LED芯片优势开拓光通信领域 发挥垂直一体化优势 [6]