投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - Q2产品结构升级推动单吨盈利环比提升10%+ 单壁碳管业务即将进入放量阶段 预计全年出货7000吨 26年翻倍增长至近2万吨 [8] - 单壁碳管应用场景拓展至固态电池/钠电池/机器人/电子器件等领域 添加量较传统液态电池提升3-10倍 潜在市场规模达百亿美元 [8] - 经营性现金流显著改善 Q2单季度现金流0.8亿元 同比大增741% 环比增长261% [8] 财务表现 - 2025H1营收6.5亿元(同比+1.1%) 归母净利润1.2亿元(同比+1.1%) 毛利率35%(同比-1.7pct) [8] - Q2单季营收3.2亿元(同比-6.1% 环比-4.7%) 归母净利润0.6亿元(同比-5.1% 环比+0.8%) 毛利率37%(同比-1.8pct 环比+3.8pct) [8] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润3.5/5.6/7.6亿元 同比增速40%/61%/34% [8] 业务运营 - 2025H1碳管浆料总出货约3.7万吨 其中Q2出货1.8万吨(环比下降5%+) 主因减少一代低价产品订单 [8] - 产品结构持续优化 一代产品占比下降至30% 较24Q4下降近20pct 三代产品占比提升至40% [8] - 单壁碳管产能建设加速 当前产能40吨粉体(对应1万吨浆料) 年底将扩产至100吨粉体 Q3单月出货有望达1500-2000吨 [8] 盈利能力 - Q2产品均价提升至2万元/吨(环比+3%) 单吨扣非利润近0.3万元(环比提升10%+) [8] - 预计下半年传统产品单吨盈利维持0.3万元/吨 单壁碳管单吨利润达1万元/吨 显著高于传统产品 [8] - 毛利率预期持续改善 预测2025-2027年毛利率分别为37.82%/40.82%/42.05% [9] 估值指标 - 当前股价50.86元 对应2025-2027年PE分别为53.62x/33.33x/24.79x [1][9] - 总市值186.36亿元 市净率5.07倍 流通市值175.34亿元 [5] - ROE指标持续提升 预测2025-2027年摊薄ROE分别为10.84%/15.05%/17.09% [9]