投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 短期行业需求承压导致2025H1营收同比下滑55.38%至1.54亿元，归母净利润同比下滑70.99%至2760.65万元[7] - 公司积极开拓新领域包括工业热泵、氢冶金、精细化工、新材料、核能、LNG等，并探索数据中心、人工智能、商业航天、储能及低空经济等新兴产业应用[7] - 海外市场拓展取得进展，通过国际展会提升品牌影响力，中标沙特项目并完成哈萨克斯坦项目交付[7] - 下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.13亿元、1.28亿元、1.41亿元，同比变化-26.48%、+12.58%、+10.23%[1][7][8] 财务表现 - 2025H1高效换热器毛利率39.40%，同比下降5.57个百分点[7] - 2025Q2期间费用率15.84%，同比上升3.49个百分点[7] - 预计2025年营业总收入4.27亿元，同比下滑21.16%，2026-2027年恢复增长至4.80亿元、5.41亿元[1][8] - 2025Q2末存货0.81亿元，环比上升2.07%，经营性净现金流0.05亿元[7] 市场与估值 - 当前股价16.48元，总市值24.84亿元，市净率2.33倍[5] - 预测2025-2027年PE分别为21.58倍、19.17倍、17.39倍[1][8] - 每股净资产7.07元（LF），资产负债率17.24%[6] 业务进展 - 成功开拓中东、北非及欧洲市场渠道，通过国际工艺包商SD公司技术认定[7] - 新领域拓展已实现新增销售，未来重点布局新质生产力赛道[7]