投资评级 - 维持"买入"评级 [5][12] 核心观点 - 公司2025H1营收24.67亿元，同比+20.16%，但归母净利润1.05亿元，同比-40.59%，主要因去年同期新能源升压变售价较高造成高基数压力 [3][9] - 2025Q2单季度营收13.83亿元，同比+8.14%，环比+27.64%，归母净利润0.63亿元，同比-46.83%，环比+48.85%，盈利能力环比改善 [3][9] - 公司有望受益于海外新能源及数据中心建设的高景气度，海外收入占比预计提升 [3][12] 财务表现 - 2025Q2毛利率为19%，环比+3.29个百分点，盈利能力有所恢复 [9] - 合同负债6900万元，同比+53%，预示后续收入释放潜力 [9] - 预计2025-2027年营业收入分别为57.11/67.07/75.07亿元，同比+23.11%/+17.45%/+11.93% [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.52/4.50/5.62亿元，同比+20.31%/+27.82%/+25.00% [12] - 预计2025-2027年EPS分别为0.83/1.06/1.33元 [12] 业务进展 - AIDC相关产品取得突破，产品品类由数据中心移相变压器拓展至干变及油变，销售区域由国内拓展至日本和美国市场 [10] - 已储备研发数据中心用电感产品，有望凭借与行业龙头企业的合作受益于AIDC建设浪潮 [10] - 全球化产能布局持续推进，美国达拉斯生产基地工程进度达94%，墨西哥基地进度63%，泰国基地进度18% [11] - 北美本土产能建设将为后续订单获取提供竞争优势 [11] 行业与市场 - 公司属于电子/其他电子Ⅱ行业 [5] - 当前股价21.77元，总股本423百万股，流通股本375百万股，流通A股市值8,164.38百万元 [6] - 公司每股净资产8.36元，资产负债率59.40% [6]