投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 业绩符合预期 2025H1营收70.9亿元同比+11.9% 归母净利润10.6亿元同比+23.0% [1] - 负极材料板块通过工艺改进和产能释放有望实现量利齐升 上半年出货约7万吨 [2] - 隔膜涂敷业务保持市场领先地位 上半年涂覆隔膜销量47.7亿平方米同比+63.9% 市占率42.6% [3] - 在新兴技术领域全面布局 包括固态电池材料、复合集流体、芯片材料等 建立差异化优势 [4] 财务表现 - 2025H1毛利率32.1%同比+2.5个百分点 净利率16.5%同比+0.8个百分点 [1] - 2025Q2营收38.7亿元环比+20.5% 归母净利润5.7亿元环比+16.4% [1] - 预测2025-2027年归母净利润24.8/30.8/36.9亿元 同比增长108.5%/23.9%/20.0% [4] - 对应PE估值20.4x/16.5x/13.7x [4] 业务板块详情 - 负极材料：四川紫宸一期产能已投产并实现出货 下半年先进产能投产有望提升单吨盈利 [2] - 新产品开发：高容量、长循环、超快充等创新系列产品进入批量试产阶段 安徽紫宸硅碳负极产能完成设备安装 [2] - 隔膜业务：基膜销量达5.3亿平方米 PVDF及粘结剂材料销量1.46万吨同比+68.2% [3] - 粘结剂业务：联营公司茵地乐PAA类水性粘结剂销量3.82万吨同比+153.1% 市场占有率领先 [3] 技术创新布局 - 固态电池领域：开发完成高强高延伸合金箔、超强箔、网状打孔铜箔等产品 氧化物固态电解质LATP和LLZO已实现量产 [4] - 复合集流体：复合铜箔、复合铝箔完成测试进入量产准备 [4] - 芯片材料：芯片抛光用纳米氧化铝客户端小试 芯片封装用Low-α球形氧化铝开发完成 [4] - 新兴领域：开发人形机器人轴承和基板材料用氮化硅 储备多种微纳米金属制粉技术 [4]