投资评级 - 维持"推荐"评级 公司当前股价对应2025年PE为24.6倍[8] 核心观点 - 业绩短期承压 2025H1实现营业收入16.42亿元(同比-27.29%) 归母净利润1.42亿元(同比-40.12%) 扣非归母净利润1.20亿元(同比-45.63%)[4] - 创新研发持续推进 中化药1类创新药氟诺哌齐片完成II期临床数据统计 多个创新药处于II期临床试验阶段[7][8] - 毛利率有所下滑 2025H1公司毛利率为70.88%(同比-3.67pct) 净利率为9.06%(同比-2.95pct)[7] - 费用率管控较为良好 2025H1销售费用率为34.81%(同比-3.00pct) 研发费用率为15.02%(同比+0.01pct)[7] 财务表现 - 营业收入预测 预计2025年实现营业收入35.73亿元(同比-8.3%) 2026年39.01亿元(同比+9.2%) 2027年42.66亿元(同比+9.4%)[6][8] - 净利润预测 预计2025年归母净利润4.02亿元(同比+2.7%) 2026年4.53亿元(同比+12.5%) 2027年5.11亿元(同比+12.8%)[6][8] - 盈利能力指标 预计2025年毛利率72.5% 净利率11.3% ROE 8.3%[6] - 估值水平 2025年预测PE 24.6倍 PB 2.1倍[6][8] 产品线表现 - 注射液收入5.06亿元(同比-39.73%) 毛利率71.68%(同比-2.48pct)[7] - 胶囊剂收入3.83亿元(同比-4.78%) 毛利率66.92%(同比-2.70pct)[7] - 口服液收入2.79亿元(同比-48.78%) 毛利率71.79%(同比-7.01pct)[7] - 片丸剂收入1.90亿元(同比+12.26%) 毛利率71.31%(同比-0.93pct)[7] - 颗粒剂 冲剂收入1.34亿元(同比-17.61%) 毛利率71.92%(同比-3.64pct)[7] - 贴剂收入1.09亿元(同比+4.78%) 毛利率78.72%(同比-0.53pct)[7] - 凝胶剂收入0.24亿元(同比+10.14%) 毛利率86.17%(同比-1.92pct)[7] 研发进展 - 中化药1类创新药 氟诺哌齐片(DC20)完成II期临床数据统计 喹诺利辛片(DC042) SIPI-2011片 WXSH0493片积极推进II期临床试验 KYS2301凝胶获批临床[7] - 生物药1类创新药 ZX2021注射液 ZX2010注射液 ZX1305E滴眼液处于II期临床试验阶段 ZX1305注射液完成IIa期临床 KYS202002A注射液新获批开展联合用药临床试验[7][8]