投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 公司作为国产以太网交换机芯片头部企业 坚持技术创新 有望不断推出具有市场竞争力和技术前瞻性的网络通信产品 [2] - 在生成式 AI 模型算力需求持续扩增的背景下 AI 数据中心有望加速建设 或将为公司网络通信产品带来新的增量空间 [2] 业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入5.08亿元 同比下降5% [1][5] - 2025年上半年归母净利润-0.24亿元 亏损同比收窄58% [1][5] - 2025年第二季度单季度实现营业收入2.85亿元 同比增长28% [1][5] - 2025年第二季度归母净利润-0.08亿元 亏损同比收窄83% [1][5] - 2025年上半年毛利率46.70% 同比增加9.24个百分点 [1] - 2025年上半年净利率-4.66% 亏损同比减少6.03个百分点 [1] - 2025年第二季度毛利率48.77% 同比增加11.74个百分点 [1] - 2025年第二季度净利率-2.98% 亏损同比减少15.31个百分点 [1] 费用管控 - 2025年上半年销售费用0.25亿元 同比增长18% [1] - 2025年上半年研发费用2.39亿元 同比增长7% [1] - 截至2025年二季度末研发人员405人 同比增长7% [1] 产品布局 - 布局高端交换机芯片产品 面向大规模数据中心和云服务需求 [2] - 推出最大端口速率达到800G 交换容量为12.8Tbps和25.6Tbps的旗舰芯片 [2] - 高端产品已在客户处进入市场推广和逐步应用阶段 性能将达到国际竞品水平 [2] - TsingMa.MX产品具备2.4Tbps转发能力 支持FlexE切片网络技术和G-SRv6技术 [2] 财务预测 - 预计2025年营业收入13.53亿元 同比增长25.1% [2][3] - 预计2026年营业收入17.76亿元 同比增长31.3% [2][3] - 预计2027年营业收入21.95亿元 同比增长23.6% [2][3] - 预计2025年归母净利润-0.24亿元 同比增长64.6% [2][3] - 预计2026年归母净利润0.60亿元 同比增长346.7% [2][3] - 预计2027年归母净利润1.31亿元 同比增长120.7% [2][3] - 预计2025年每股收益-0.06元 [3] - 预计2026年每股收益0.15元 [3] - 预计2027年每股收益0.32元 [3] 盈利能力指标预测 - 预计2025年毛利率40.7% [9] - 预计2026年毛利率41.4% [9] - 预计2027年毛利率41.9% [9] - 预计2025年营业利润率-2.0% [9] - 预计2026年营业利润率3.2% [9] - 预计2027年营业利润率5.8% [9]