投资评级 - 增持评级 维持当前投资评级 [1][3] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收3.53亿元 同比增长32.73% 归母净利润0.25亿元 同比增长54.99% 扣非归母净利润0.20亿元 同比增长115.02% 经营现金流净额0.39亿元 同比由负转正 [3] - 三大业务板块协同增长 药物发现 商业化生产 工艺研究与开发分别实现营收1.86亿元 1.23亿元 0.29亿元 同比增长17.41% 55.89% 30.13% 毛利率分别提升至35.61% 12.91% 6.35% [3] - 新签订单金额和新增客户数快速增长 服务板块Q2新签订单2.46亿元 环比增长98.77% 商业化生产板块Q2新签订单0.82亿元 环比增长31.27% 服务板块Q2新增客户23家 环比增长35.29% 商业化生产板块Q2新增客户6家 环比增长20.00% [4] - CADD/AIDD技术平台累计为95个新药项目提供技术支持 其中7个项目进入临床实验阶段 服务客户总数达45家 DiOrion平台新增多肽药物设计 药物情报 化合物信息提取模块 集成九大核心模块 [5] - 上调2025-2027年归母净利润预测至63.90百万元 81.72百万元 97.95百万元 对应EPS 0.46元 0.59元 0.70元 当前股价对应PE 82倍 64倍 53倍 [6][7] 财务表现 - 2025年上半年营收环比增长8.19% 2025Q1/Q2分别实现营收1.69亿元 1.83亿元 扣非归母净利润均为0.10亿元 [3] - 销售毛利率持续改善 2025Q1/Q2分别为28.39% 27.51% 较2024年同期显著提升 销售净利率分别为7.07% 6.98% [3] - 2025年预计营业收入727.57百万元 同比增长33.63% 2026年预计893.93百万元 同比增长22.86% 2027年预计1,100.39百万元 同比增长23.09% [10] - 毛利率预计持续提升 2025E 27.97% 2026E 28.73% 2027E 28.47% 净利率2025E 8.78% 2026E 9.14% 2027E 8.90% [10] 业务板块分析 - 药物发现板块营收占比52.67% 毛利率35.61% 同比提升2.44个百分点 [3] - 商业化生产板块营收占比35.00% 成为收入增长核心驱动力 毛利率修复至12.91% 同比提升9.44个百分点 [3] - 工艺研究与开发板块营收占比8.10% 毛利率自2024年度的-2.06%扭转为6.35% [3] 技术平台建设 - 2025年上半年研发投入0.19亿元 占营业收入比例5.39% [5] - DiOrion平台新增多肽药物设计模块 包括环肽 药物情报模块 化合物信息提取模块 [5] - 平台已集成九大核心模块 涵盖新药早期研发关键流程 [5] 市场拓展 - 全球生物医药投融资环境回暖 国内创新药BD交易活跃度提升 [4] - 公司深化与原有客户合作 积极开展市场营销推广活动 提升海内外市场地位 [4]