投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司2025年中报显示营业收入5.59亿元 同比增长15.79% 归属母公司净利润1.16亿元 同比增长57.12% [4] - 业绩增长主要受益于禽苗及宠物相关产品收入显著提升 以及费用率下降 [4][5] - 猪用疫苗业务承压 但禽苗收入同比增长30.01% 宠物疫苗收入同比增长49.65% [5] - 三费率合计28.89% 同比下降7.97个百分点 其中管理费用和销售费用分别下降5.60和2.55个百分点 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.49元、0.62元和0.72元 [6] 财务表现 - 最新收盘价14.63元 总市值51亿元 市盈率54.19 资产负债率15.2% [3] - 2025年预计营业收入11.31亿元 同比增长8.50% 归属母公司净利润1.69亿元 同比增长81.98% [7] - 2026年预计营业收入11.96亿元 同比增长5.70% 归属母公司净利润2.15亿元 同比增长27.32% [7] - 毛利率预计维持在60%左右 净利率从2024年的8.9%提升至2027年的19.7% [8] - ROE从2024年的3.5%逐步提升至2027年的8.2% [8] 业务分析 - 疫苗产品销售收入4.02亿元 同比增长13.17% 主要由禽苗带动 [5] - 猪苗收入下降11.49% 禽苗收入增长30.01% 宠物疫苗收入增长49.65% [5] - 高致病性禽流感疫苗产能释放 猫三联灭活疫苗持续推广 [5] - 公司聚焦营销体系变革 强化费用管控 [5] 盈利预测 - 2025-2027年预计营业收入分别为11.31亿元、11.96亿元、12.59亿元 [7] - 2025-2027年预计归属母公司净利润分别为1.69亿元、2.15亿元、2.48亿元 [7] - 2025-2027年预计市盈率分别为29.98倍、23.55倍、20.45倍 [7]