投资评级 - 维持买入-A评级 [1] 核心观点 - 公司经营业绩稳健增长 产能布局日趋完善 [1] - 数码喷印设备市场保有量和销量稳步提升 墨水销售规模持续增长 [5] - 传统印染设备加速向数码喷印设备转型 订单量增长较快 业务规模持续扩张 [6] - 设备+耗材一体化发展的商业模式驱动成长 后续扩产项目将增强全产业链产能支撑与资源整合能力 [7] - 预计2025-2027年归母净利润5.5/7.0/8.7亿元 同比增长32.2%/28.5%/23.5% [8] 财务表现 - 2025年上半年实现营收10.38亿元 同比增长27.16% 归母净利润2.51亿元 同比增长25.15% [4] - 25Q2实现营收5.59亿元 同比增长25.00% 归母净利润1.42亿元 同比增长25.12% [4] - 数码喷印设备实现营收6.70亿元 同比增长42.75% 墨水实现营收2.72亿元 同比增长14.76% [5] - 预计2025年营收23.59亿元 2026年30.30亿元 2027年37.79亿元 [10] - 预计2025年毛利率44.5% 2026年44.9% 2027年45.2% [10] 产能建设 - IPO项目"年产2,000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂"已正式投产 25H1实现效益约9,007.80万元 [5] - 定增项目"年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线"计划于25Q3建成投产 [5] - 天津宏华数码新材料有限公司建设的"喷印产业一体化基地项目"厂房基建工作已基本完成 [5] - 募投项目逐步建成投产后 公司产能将扩大至约5,520台 打造全球最大规模数码喷印设备生产基地 [8] 业务发展 - 书刊数码印刷领域拓展国内外销售代理机构 海外销售规模同比大幅提升 推出VEGAPRESS 880C-HD等数字印刷革新产品 [6] - 自动缝纫设备推进德国子公司Texpa Gmbh和国内自动装备部在产品生产方面的国产化替代 [6] - 25H1国产自动床单机、被套机、枕套机、窗帘机国内订单同比显著增长 [6] - 喷染设备和数字微喷涂核心部件及设备已进入市场推广阶段 25H1订单同比增长显著 [6] 行业前景 - 下游小单快反趋势下数码印花渗透率提升 数码喷印正进入快速规模化替代阶段 [7] - 数码喷印墨水生产规模扩大带来规模经济 成本持续下降促进数码印花工艺对传统印花工艺的加速替代 [7]