投资评级 - 维持"增持"评级 预计2025-2027年公司营业收入分别为8.94/10.02/11.09亿元 归母净利润为0.74/0.92/1.06亿元 当前股价对应PE分别为29.0/23.3/20.2倍 [4][9] 核心观点 - 2025H1公司实现营收3.9亿元 同比+11.32% 实现归母净利润3046万元 同比-12.07% 其中Q2营收2.07亿元 同比+6.3% 实现归母净利润1394.95万元 同比-32.2% [5] - 公司全新推出"妙冠"品牌主打高性价比产品定位 "路斯"品牌持续通过研发创新实现向高附加值产品系列的迭代升级 双品牌战略进一步丰富产品矩阵 [8] - 境外市场表现稳定 2025H1营收2.46亿元 同比+19.25% 毛利率25.21% 占比62.86% 境内市场营收1.45亿元 同比+0.06% 毛利率13.5% 占比37.14% [8] 财务表现 - 2025H1销售毛利率同比-1.5pp至20.86% 销售净利率同比-3.19pp至6.90% 期间费用率同比+1.57pp至11.93% [7] - 单Q2销售毛利率同比-3.52pp至20.16% 销售净利率同比-5.17pp至5.17% 期间费用率同比+1.75pp至12.39% [7] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为15%/12%/11% 归母净利润增长率分别为-6%/25%/15% [4] 产品结构分析 - 肉干产品营收占比最高 2025H1营收2.22亿元 同比+3.24% 占比56.79% 毛利率23.39% 同比-3.02pp [7] - 主粮产品快速增长 2025H1营收0.59亿元 同比+40.02% 占比15.21% 毛利率22.91% 同比+5.45pp [6] - 罐头产品表现突出 2025H1营收0.34亿元 同比+61.13% 占比8.74% 毛利率18.89% 同比-7.21pp [6] - 洁牙骨产品增速显著 2025H1营收0.06亿元 同比+212.34% 占比1.65% 毛利率58.92% 同比+13.63pp [6] 市场拓展策略 - 国内市场采用线上线下结合方式 线上通过天猫 拼多多 抖音等平台开设自营店 线下通过大型商超 渠道商 宠物店等实体渠道推广 [9] - 国际市场通过参与美国奥兰多宠物用品展览会 意大利博洛尼亚国际宠物用品展 上海它博会等重要行业展会积极开拓 [9] - 与核心客户形成长期稳定业务关系 具有较强的客户资源壁垒 通过面对面交流有效推广品牌形象 [8] 资本结构预测 - 预计2025-2027年货币资金分别为179/200/222百万元 存货分别为126/142/157百万元 [10] - 预计2025-2027年归属母公司所有者权益分别为605/676/761百万元 负债合计分别为226/267/262百万元 [10] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.72/0.89/1.02元 每股经营现金流分别为1.08/1.10/1.27元 [4][10]