投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司是国内肛肠健康领域品牌龙头 医药工业基本盘持续稳健增长 叠加大健康业务加速成长 [5][7] 核心观点 - 25H1业绩稳健增长 实现营业收入19.49亿元（同比+1.11%） 归母净利润3.43亿元（同比+10.04%） 经营现金流净额3.11亿元（同比+37.94%） [7] - 治痔产品保持稳健增长 25H1母公司营收10.46亿元（同比+4.51%） 其中治痔药品营收同比增长超7% [7] - 大健康业务快速发展 25H1拥有大健康产品200余个 卫生湿巾收入规模快速增长 眼部美妆业务营收同比增长明显 新品开发成效显著（25H1开发新品17款 升级产品16款） [7] 财务表现 - 2025H1期间费用率27.69%（yoy+0.73pct） 其中销售费用率23.38%（yoy-0.02pct） 管理费用率3.41%（yoy+0.10pct） 财务费用率-1.01%（yoy+0.51pct） 研发费用率1.91%（yoy+0.14pct） [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.35/7.35/8.52亿元 同比增长20%/16%/16% 对应PE分别为18X/16X/14X [5][6][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为40.35/46.32/53.24亿元 同比增长8.24%/14.79%/14.96% [6][7] 业务板块分析 - 医药工业25H1实现营收12.18亿元（同比+4.98%） 医药商业实现营收5.97亿元（同比-13.67%） 医疗服务实现营收2.08亿元（同比+15.63%） [7] - 治痔药品增长驱动因素：经销体系持续优化 品牌营销加强院外市场投入 研发管线突破（中药一类新药虎麝止血止痛膏已启动临床） [7] - 大健康业务增长亮点：卫生湿巾通过配方升级和设备铺设实现快速增长 眼部美妆业务同比增长明显 功能性即食益生菌粉实现上市销售 [7] 公司基本情况 - 当前股价26.98元 总市值116.30亿元 流通市值116.10亿元 总股本4.31亿股 [3] - 资产负债率24.19% 每股净资产9.61元/股 [3] - 2024年ROE 12.99% 预计2025-2027年ROE分别为14.28%/15.05%/15.80% [6]