投资评级 - 维持"买入"评级 基于减重管线布局全面且进展较快 [4] 核心财务表现 - 2025上半年实现收入5.37亿元 同比下降18.28% [4] - 归母净利润1,717万元 同比下降83.85% [4] - 扣非归母净利润1,436万元 同比下降86.35% [4] - 第二季度收入2.88亿元 同比下降9.16% 归母净利润0.04亿元 同比下降90.04% [4] - 毛利率52.82% 同比下降0.47个百分点 净利率2.19% 同比下降4.24个百分点 [4] - 研发投入3.48亿元 同比增长144.07% 占营业收入64.83% [6] 业务板块表现 - 产品销售收入4.83亿元 同比下降21.31% [5] - 原料药产品收入4.07亿元 同比下降19.3% 其中抗病毒类产品收入减少66.18% [5] - 免疫抑制类产品收入实现增长 [5] - 制剂产品收入0.76亿元 同比下降30.57% 主要因奥司他韦制剂需求及价格下滑 [5] - 权益分成收入同比增长15.96% [5] 研发项目进展 - BGM0504注射液2型糖尿病和减重适应症国内III期临床试验已完成全部入组 处于给药随访阶段 [6] - BGM0504注射液减重适应症美国bridging临床研究已完成 将根据FDA建议完善III期方案 [6] - BGM0504注射液降糖适应症在印尼IND申请获批 三期临床正式启动 [6] - 口服BGM0504片剂减重适应症中国IND申请已递交 美国IND申请获批 [6] - 创新药BGM1812注射液减重适应症已在中美递交IND申请 口服片剂处于临床前研究 [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润0.65/1.3/2.07亿元 [4] - 对应PE估值594.8/296.7/186.2倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入14.67/16.82/19.32亿元 同比增长14.4%/14.6%/14.9% [8] - 预计毛利率保持57.5% 净利率逐步恢复至4.4%/7.7%/10.7% [8] - 当前股价91.24元 总市值385.73亿元 [1]