投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价22.93元 对应2025-2027年PE为19.2/15.8/13.6倍 [1][5] 核心财务表现 - 2025上半年实现收入8.22亿元 同比增长12.50% 归母净利润2.35亿元 同比增长24.55% [5] - 2025Q2单季度收入4.20亿元 同比增长6.31% 归母净利润1.15亿元 同比增长8.53% [5] - 毛利率显著提升 2025上半年达60.11% 同比增加5.42个百分点 净利率28.58% 同比提升10.73个百分点 [5] - 预计2025-2027年归母净利润为4.86/5.91/6.83亿元 同比增长36.9%/21.7%/15.6% [5][8] 业务板块分析 - 原料药及中间体板块2025上半年收入6.99亿元 同比增长24.67% 为主要增长动力 [6] - 制剂板块核心产品地屈孕酮片新增进院1,754家 实现销售收入0.97亿元 同比增长3.47% [6] - 进出口贸易业务收入0.23亿元 同比下降69.60% [6] 研发与产能布局 - 2025上半年研发投入0.72亿元 同比增长9.72% [7] - 与华东师范大学成立AI小核酸药物发现联合实验室 布局肥胖、衰老等领域创新药 [7] - 扬州奥锐特300公斤司美格鲁肽原料药生产线已通过竣工验收并投入生产 [7] - 雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片生产线完成工艺验证批次生产 [7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入为19.85/24.48/28.02亿元 同比增长34.5%/23.3%/14.5% [8] - 毛利率预计持续提升 2025-2027年分别为62.3%/64.0%/64.3% [8] - ROE水平稳步改善 预计2025-2027年达18.0%/18.5%/18.2% [8] - 当前总市值93.14亿元 对应2025年P/B为3.5倍 [1][8]