投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - Q2业绩环比大幅改善 归母净利润4亿元 环比+56.9% 扣非归母净利润4.1亿元 环比+53.53% [1] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润15.4/17.9/20.1亿元 同比-32.3%/+16.3%/+12.4% [1] - 产能释放进展顺利 分红比例有望维持高水平 长期投资价值凸显 [1] 财务表现 - 2025H1营业收入96.6亿元 同比-31.28% 归母净利润6.5亿元 同比-49.25% [1] - Q2营业收入51.6亿元 环比+14.56% [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.77/0.90/1.01元 对应当前股价PE为12.7/10.9/9.7倍 [1] 煤炭产销量与价格 - 2025H1原煤产量1782.1万吨 同比+15.86% 商品煤销量1788.4万吨 同比-14.15% [2] - Q2原煤产量873.5万吨 环比-3.87% 商品煤销量1025.5万吨 环比+34.44% [2] - 2025H1吨煤售价519.9元/吨 同比-21.26% 其中自产煤556.3元/吨 同比-18.89% [2] - Q2吨煤售价487.7元/吨 环比-13.42% 其中自产煤528元/吨 环比-11.17% [2] 盈利能力分析 - 2025H1吨煤毛利166.3元/吨 同比-26% 其中自产煤281.3元/吨 同比-25.76% [2] - Q2吨煤毛利147元/吨 环比-23.52% 其中自产煤250.2元/吨 环比-22.55% [2] - 预计2025-2027年毛利率33.5%/32.7%/32.5% 净利率8.3%/8.2%/8.4% [4] 公司运营与分红 - 5座煤矿通过国家一级安全生产标准化矿井初验 完成5座煤矿绿色矿山现场验收 [3] - 2024年每股分红0.69元/股 分红比例60.3% 同比+30.05个百分点 [3] - 当前股息率7% [3] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入184.02亿元 同比-37.7% 2026年217.42亿元 同比+18.2% [4] - 预计2025年ROE 10.9% 2026年11.6% 2027年12.4% [4] - 当前P/B估值1.2倍 [4]