投资评级与目标价格 - 报告给予中国国贸"增持"评级 目标价为25.78元 基于2025年20倍市盈率估值 [2][5] - 当前股价为20.59元 较目标价存在25.2%上行空间 总市值207.4亿元 [5][6] 核心财务预测 - 预计2025年归母净利润129.8亿元 同比增长2.8% 2026年净利润135.1亿元 同比增长4.1% [12] - 2025年预计每股收益1.29元 2026年1.34元 2027年进一步增长至1.38元 [12] - 净资产收益率保持稳定 2025-2027年预计分别为12.9%、12.9%、12.8% [12] 中期业绩表现 - 2025年上半年营业收入18.90亿元 同比下降3.85% 归母净利润6.32亿元 同比下降8.02% [12] - 毛利率59.63% 同比下降1.25个百分点 三项费用率5.53% 同比上升0.22个百分点 [12] - 经营活动现金流净额8.43亿元 同比下降10.59% [15] 物业租赁业务详情 - 写字楼平均租金621元/平方米/月 同比下降27元 出租率92.4% 下降0.8个百分点 可出租面积20.58万平方米 [12] - 商城平均租金1315元/平方米/月 同比下降26元 出租率95.3% 下降1.6个百分点 可出租面积7.96万平方米 [12] - 公寓平均租金364元/平方米/月 同比下降4元 出租率88.7% 微降0.1个百分点 可出租面积4.68万平方米 [12] 国贸中心核心资产贡献 - 写字楼出租面积35.62万平方米 产生租金收入7.11亿元 [12] - 商城出租面积18.05万平方米 产生租金收入6.06亿元 [12] - 公寓出租面积8.01万平方米 产生租金收入0.92亿元 [12] 财务健康状况 - 净负债率-27.94% 处于净现金状态 资产负债率18.05% 较2024年同期下降7.3个百分点 [7][15] - 每股净资产9.11元 市净率2.3倍 [7] - 货币资金30.69亿元 较2024年同期下降15.02% [15] 市场表现与估值 - 近12个月绝对涨幅2% 但相对指数表现落后35个百分点 [10] - 当前市盈率15.97倍(2025年) 低于港股可比公司均值12.21倍 [12][16] - 股息率4.1%-4.9% (2025-2027年) 具备分红吸引力 [13]