投资评级 - 维持"增持"评级 基于产能释放带来的业绩增长预期 [1] 核心观点 - 2025H1营收同比增长8.93%至2.34亿元 但归母净利润同比下降38.20%至1335.52万元 主要受新项目建设和投产费用增加影响 [1] - Q2单季度营收1.15亿元 同比基本持平 环比下降3.91% 归母净利润407.75万元 同比下降67.53% 环比下降56.05% [1] - 原材料成本传导滞后导致毛利率承压 改性塑料毛利率减少4.16个百分点 色母料毛利率减少2.45个百分点 [2] - 募投项目"年产5万吨高分子功能复合材料项目"厂房建设完成 部分产线开始试生产 将新增4.5万吨改性PP和0.5万吨改性ABS产能 [3] 财务预测 - 下调2025年盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为0.42亿元/0.65亿元/0.75亿元 EPS分别为0.67元/1.03元/1.19元 [1] - 当前股价对应PE分别为46.8倍/30.4倍/26.3倍 [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为5.58亿元/6.67亿元/7.42亿元 同比增长23.0%/19.6%/11.2% [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为15.0%/16.2%/16.8% 净利率分别为7.6%/9.7%/10.1% [4] 经营状况 - 改性塑料营收同比增长9.31% 色母料营收同比增长6.17% 主要受益于免喷涂仿金属材料、食品级抗菌材料等优势产品销量提升 [2] - 公司产能利用率长期处于较高水平 实际产量曾超过批复产能 产能问题一直是制约发展的重要因素 [3] - 未来将通过加大客户开发力度 提高明星产品CPP市占率 优化产品毛利水平来提升整体盈利能力 [2] 市场表现 - 当前股价31.36元 总市值19.71亿元 流通市值5.35亿元 [1] - 总股本0.63亿股 流通股本0.17亿股 近3个月换手率535.73% [1] - 一年最高价68.42元 最低价30.00元 [1]