投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长32.9%至8.3亿元，Q2单季同比增长34.5%至4.6亿元，业绩增长主要受益于来水增加、抽蓄现货市场收益提升及成本管控优化 [4][7] - 抽蓄机组进入投产期（梅蓄二期、南宁项目计划2025年投产），叠加现货市场交易规模扩大，有望持续贡献成长性与业绩弹性 [7] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润复合增长率达19%，对应PE倍数逐年下降（2025E: 27倍→2027E: 19倍），估值具备吸引力 [7][9] 财务表现 - 2025H1收入33.0亿元（同比+13.4%），其中调峰水电/抽蓄/新型储能收入分别同比+23.05%/6.3%/28.9% [7] - 毛利率提升2.5个百分点至52.7%，管理费用同比下降6.7%，净利率同比提升3.7个百分点至30.6% [7] - 预测2025年收入66.4亿元（同比+8%），归母净利润12.4亿元（同比+10%），每股收益0.39元 [7][9] 业务进展 - 抽蓄在建项目10个，梅蓄二期与南宁项目计划2025年投产 [7] - 南方区域电力现货市场转入连续结算试运行，公司计划扩大抽蓄电站现货交易规模 [7] - 新型储能收入增长主要因云南丘北储能电站投产 [7] 市场数据 - 当前股价10.56元，总市值33,749.82百万元，流通市值11,712.11百万元 [3] - 近12个月股价涨幅9.9%，跑输沪深300指数（37.5%） [3] - 52周价格区间8.63-12.16元 [3]