投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][7] 核心观点 - 2025年中报业绩短期承压，但核心品类市占率提升，彰显经营韧性[1] - 公司积极孵化新业务（如数据中心、太阳能照明）并加快国际业务拓展，已覆盖40多个国家[3] - 新能源业务增长强劲，2025H1收入同比增长33.5%，C端终端网点超3万家且线上销售领先[2] - 费用控制优异，销售费用率同比下降1.5个百分点，但管理费用率因工资及摊销增加上升1.7个百分点[3] - 基于消费需求偏弱与地产调整，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润复合增长率约6%[4] 财务表现 - 2025H1收入81.7亿元（同比-2.6%），归母净利润20.6亿元（同比-8.0%），扣非归母净利润18.4亿元（同比-3.2%）[1] - 2025Q2收入42.5亿元（同比-7.4%），归母净利润10.8亿元（同比-17.2%），毛利率43.5%（同比-0.1个百分点）[1][3] - 分业务看：电连接收入36.6亿元（同比-5.4%），智能电工照明收入40.9亿元（同比-2.8%），新能源收入3.9亿元（同比+33.5%）[2] - 盈利预测：2025E归母净利润43.8亿元（同比+2.5%），2026E 47.0亿元（同比+7.4%），2027E 51.0亿元（同比+8.5%）[4][5] - 估值指标：当前股价对应2025E PE 19.4倍，2026E PE 18.1倍，2027E PE 16.7倍[4][5] 业务进展 - 电连接业务推动产品高端化升级，并拓展电动工具等新品类[2] - 智能电工照明以AI和健康照明构建优势，深化渠道变革[2] - 新能源业务在B端和C端同步推进，充电桩/枪线上销售第一[2] - 新业务布局数据中心（合作字节跳动、腾讯）和太阳能照明[3] - 国际业务从东南亚扩展至欧洲、中东、拉美等地区[3]