投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][37][39] 核心观点 - 公司是国产制动系统龙头企业，在技术工艺、产能规模、客户资源方面具备优势，受益于汽车行业轻量化、智能化趋势及国产化进程加速[2][17][34] - 长期看好智能电控产品加速放量带来业绩上行，但短期因主机厂价格战压力加剧下调盈利预测[3][37] - 公司定位全球化底盘供应商，海外业务加速，在美国、墨西哥、摩洛哥等国家布局研发和生产基地[3] 财务表现 - 2025H1营收50.48亿元，同比增长31.58%；归母净利润5.22亿元，同比增长14.19%[1][7] - 25Q2收入25亿元，同比增长20%，环比下降4%；归母净利润2.52亿元，同比增长1.8%，环比下降6.8%[1][7] - 25Q2毛利率19.19%，同比下降2.24个百分点；归母净利率9.98%，同比下降1.78个百分点，主要受产品结构及年降传导影响[2][14] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.59%/2.69%/6.22%/-0.67%，同比变动-0.40/+0.13/-0.04/+0.13个百分点[2][14] - 二季度研发费用同比增长19%，研发费用率同比下降0.04个百分点[2][14] 产品销量 - 智能电控产品销量286万套，同比增长43.10%[1][7] - 盘式制动器销量180万套，同比增长28.7%[1][7] - 轻量化制动零部件销量658万件，同比增长7.37%[1][7] - 机械转向产品销量142万套，同比增长6.86%[1][7] 业务进展 - 2025年上半年在研项目总数486项，同比增长8.97%；新增定点项目总数282项，同比增长43.88%[2] - 线控制动产品年化产能210万套，WCBS1.5和GEEA3.0双平台首发项目量产，WCBS2.0小批量投产[3][29] - EMB完成B样样件制造，空悬完成B样开发验证[3][34] - 成立合伙企业投资人形机器人、汽车智能化、出行新技术、低空经济等新兴领域，公司认缴出资1.98亿元[3][17] 市场地位 - 盘式制动器国内市场份额12.3%，2024年销量340万套，同比增长22%[22] - EPB产品海外供应需求旺盛，2024年电控制动产品销量521万套，同比增长40%[26][27] - 轻量化业务2014-2020年均复合增长率87%，预计未来几年以25%年均复合增长率增长[34] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润13.6/18.2/23.2亿元（原预测15.6/21.4/35.1亿元）[3][37] - 预计2025-2027年营业收入129.46/158.79/188.28亿元，同比增长30.3%/22.7%/18.6%[4] - 预计2025-2027年每股收益2.24/2.99/3.83元，市盈率20.5/15.3/12.0倍[4][39]