投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 海光信息业绩持续高增长 2025年上半年实现营业收入54.64亿元 同比增长45.21% 归母净利润12.01亿元 同比增长40.78% [4] - 公司构建算力全产业链布局 通过换股吸收合并中科曙光 形成"芯片设计-服务器制造-云计算服务"的全栈式能力 [6] - 受益于国产替代和AI算力需求爆发双重机遇 据IDC预测 到2028年中国智能算力规模将达到2,781.9 EFLOPS 五年复合增长率高达46.2% [6] 财务表现 - 2025年第二季度单季实现收入30.64亿元 同比增长41.15% 归母净利润6.96亿元 同比增长23.14% [5] - Q2毛利率59.33% 同比下降4.5个百分点 主要因产品结构调整和新产品占比增加 [5] - 期末存货60.13亿元 合同负债30.91亿元 显示在手订单充足 [5] - 经营性现金流大幅改善 25H1达21.77亿元 上年同期为-1.13亿元 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为139.49亿元/199.06亿元/269.38亿元 增长率分别为52.25%/42.70%/35.33% [6][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为30.28亿元/45.09亿元/63.24亿元 增长率分别为56.83%/48.88%/40.26% [6][8] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.30元/1.94元/2.72元 [10] 估值指标 - 总市值4,692.61亿元 总股本23.24亿股 [3] - 12个月内最高价217.66元 最低价73.8元 [3] - 2025年预测市盈率154.96倍 2027年预测市盈率74.20倍 [10] 行业前景 - 算力国产化趋势明确 美国对华半导体制裁常态化 [6] - AI技术快速发展引发全球算力需求爆炸式增长 [6] - 公司作为国内少数同时具备CPU和DCU双重布局的企业 将受益于行业双重机遇 [6]