投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8] 核心观点 - 公司三轮驱动战略初步成形 餐饮、酒店、食品业务相辅相成 依托同庆楼、富茂等品牌主打社交型餐饮住宿消费场景 践行好吃不贵有面子的核心定位 符合当前追求性价比的消费者心理 [2] - 中长期门店扩张和食品业务产品创新将为长期发展注入动力 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.85/2.92/3.86亿元 对应当前股价PE分别为30X/19X/15X [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入13.31亿元 同比增长4.67% [2][6] - 2025年上半年归母净利润0.72亿元 同比下降11.06% [2][6] - 2025年二季度营业收入6.38亿元 同比增长10.03% [6] - 2025年二季度归母净利润0.20亿元 同比增长34.08% [6] - 上半年毛利率同比下降0.91个百分点至20.65% [12] - 净利率同比下降0.96个百分点至5.41% [12] - 销售费用率同比下降0.9个百分点 管理费用率同比下降0.26个百分点 财务费用率同比上升0.89个百分点 研发费用率同比上升0.05个百分点 [12] - 整体期间费用率同比下降0.21个百分点至13.1% [12] 区域表现 - 省内收入同比下滑20.3% 营业利润同比下滑20.69% [12] - 省外收入同比增长17.98% 营业利润同比增长76.02% 省外布局成效明显 [12] 业务发展 - 新开三家富茂酒店（新站富茂、铜冠富茂、杭州富茂）和两家同庆楼门店（南京尧佳路店、合肥百大心悦城店） [12] - 截至二季度末拥有直营门店133家 其中同庆楼餐饮门店58家 富茂酒店11家 新品牌门店64家 [12] - 鲜肉大包业务二季度末已开业150家 另有50家待开 [12] 业绩影响因素 - 农历"双春年"春节后婚宴市场热度较高 3-5月门店营收呈上升趋势 [12] - 6月受餐饮消费大环境影响门店营收下滑 [12] - 新店开业投入大量资金且处于爬坡期 资产折旧摊销增长拖累整体利润 [12] - 财务费用增加主要因累计贷款增加导致利息费用增长 [12] - 研发费用增长主要因数据化系统研发费用增长 [12] - 营业外收入大幅下降对利润产生负面影响 [12]