投资评级 - 维持"买入"评级 目标PE对应2025-2027年分别为15/11/9倍 [2][5] 核心观点 - 公司2025年H1收入25亿元同比+46% 归母净利润3.5亿元同比+52% 其中Q2收入14亿元同比+53%环比+28% 净利润2.0亿元同比+55%环比+36% [1] - 业绩增长主要受益于核心新能源客户放量 包括赛力斯(Q2销量10.7万辆环比+138%)、理想(11.1万辆环比+19%)、小鹏(10.3万辆环比+10%)等 [1] - 公司通过工艺创新和产能扩张切入白车身总成领域 已掌握冲压、激光焊接、一体化压铸等关键技术 并拓展至电池包、电驱产品 [2] - 产能布局覆盖常州、河北、宁波、沙坪坝及肇庆基地 新产能将在未来三年逐步投产以满足订单需求 [2] 财务表现 - 2025Q2销售毛利率25.1%(同比-4.2pct/环比-0.8pct) 净利率14.4%(同比+0.2pct/环比+0.8pct) [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.6/11.3/13.7亿元 对应增速40.4%/31.2%/21.3% [2][4] - 净资产收益率保持高位 预计2025-2027年分别为24.2%/24.7%/23.6% [4][9] - 营业收入预计从2024年42.27亿元增长至2027年94.90亿元 三年复合增长率约30% [4][9] 业务优势 - 客户结构多元化 涵盖蒂森克虏伯、麦格纳等一级供应商及理想、比亚迪、吉利等整车厂商 [2] - 具备精密模具开发制造能力 协同效应显著 形成成本与响应速度优势 [2] - 在手订单充足 产能扩张计划与客户需求高度匹配 [2] 估值指标 - 基于2025年9月1日收盘价28.82元 对应2025年PE为14.5倍 2027年降至9.1倍 [4][5] - 总市值125.17亿元 自由流通股占比65.23% [5] - PB估值从2024年5.0倍预期下降至2027年2.2倍 [4][9]