投资评级 - 维持"买入"评级 目标价92元 [1][9] 核心观点 - 经营拐点已至 新品开启放量 利润弹性可期 [1][9] - 固态电池研究院成都量产基地正式揭牌 "龙泉二号"全固态电池成功下线 能量密度达300Wh/kg [9] - 2025年Q2出货27.3GWh 同环比+30%/+21% 6月产能利用率达90% [9] - 预计2025年出货130GWh 同比增长60%+ 2026年出货200GWh 同比增长50%+ [9] - 电池价格已触底 储能持续满产满销 产能利用率持续提升 [9] - 预计2026年动储业务贡献70亿利润 26-27年利润弹性可期 [9] 财务预测 - 2025年预计营业总收入66,175百万元 同比增长36.12% [1][10] - 2026年预计营业总收入92,893百万元 同比增长40.38% [1][10] - 2027年预计营业总收入116,653百万元 同比增长25.58% [1][10] - 2025年预计归母净利润4,717百万元 同比增长15.74% [1][10] - 2026年预计归母净利润7,500百万元 同比增长59.00% [1][10] - 2027年预计归母净利润10,502百万元 同比增长40.03% [1][10] - 2025年预计EPS 2.31元/股 2026年预计EPS 3.67元/股 2027年预计EPS 5.13元/股 [1][10] - 2025年预计PE 27.76倍 2026年预计PE 17.46倍 2027年预计PE 12.47倍 [1][10] 产品布局 - 差异化布局大圆柱+大铁锂 规划2027年产能达300GWh [9] - 大圆柱2026年出货预计20GWh+ 以宝马为主 拓展塔塔、奔驰等客户 预计贡献100亿收入 [9] - 大铁锂2026年出货预计40GWh 解决热复合叠片问题 下游客户订单饱满 [9] - 成都基地总面积11,000平方米 全面投产后年产能近50万颗电芯 [9] - 基地一期2025年12月建成 具备60Ah电池制造能力 [9] - 基地二期2026年12月实现100MWh年产能交付 [9] - 2025年底能量密度突破400Wh/kg [9] 市场表现 - 当前股价64.01元 一年最低价30.73元 一年最高价65.56元 [6] - 市净率3.40倍 流通A股市值119,150.43百万元 总市值130,946.63百万元 [6] - 每股净资产18.83元 资产负债率62.57% [7]