投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][4][6][24] 核心观点 - 2025年二季度业绩有所回暖 单二季度营业收入53.45亿元（同比增长2.07%） 归母净利润1.60亿元（同比增长39.67%） [1][9] - 国内需求疲软 国际航班持续扩张 票价表现承压 单位RPK营业收入0.44元（同比下降2.88% 较2019年同期下降3.88%） [2][10] - 因发动机检修及国际业务占比提升 单位成本上涨 单位ASK营业成本0.34元（同比增长4.33%） 毛利率同比减少3.42个百分点至10.23% [3][20] - 运力规模稳步扩大 机队规模达130架（净增3架） 在册飞机利用率9.84小时（同比下降0.63小时） [3][20] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为13.5亿元、18.8亿元、23.0亿元（2025-2026年调整幅度分别为-36%/-27%） [4][24] 财务表现 - 2025年上半年营业收入110.67亿元（同比增长1.02%） 归母净利润5.06亿元（同比增长3.3%） [1][9] - 2025年第二季度营业成本47.98亿元（同比增长6.13%） [3][20] - 预计2025年营业收入228.62亿元（同比增长3.5%） 2026年242.08亿元（同比增长5.9%） 2027年256.12亿元（同比增长5.8%） [5][25] - 预计2025年每股收益0.62元 2026年0.86元 2027年1.05元 [5][25] - 预计2025年EBIT利润率9.7% 2026年12.1% 2027年13.6% [5][25] - 预计2025年ROE 13.7% 2026年16.9% 2027年18.0% [5][25] 运营指标 - 2025年第二季度旅客运输量同比下降0.18% 旅客周转量（RPK）同比增长5.10% 可用座公里（ASK）同比增长1.72% [2][10] - RPK恢复至2019年同期的141.51% ASK恢复至2019年同期的140.21% [2][10] - 客座率86.34%（同比提升2.78个百分点 较2019年同期增长0.80个百分点） [2][10] - 国内航线RPK和ASK同比分别下降6.8%和10.2% 国内客座率88.56%（同比提升3.2个百分点） [2][10] - 国际航线RPK和ASK同比分别增长61.3%和52.2% 分别恢复至2019年同期的282.80%和290.97% [2][10]