投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][18] 核心观点 - 价格竞争导致短期业绩承压 但看好反内卷带来的盈利修复前景 [1] - 公司已形成件量、利润和服务同步提升的正循环 [3][18] - 当前股价对应2025-2026年PE估值分别为20倍和16倍 [3][18] 财务表现 - 2025年上半年营收250.2亿元（同比增长16.0%） 扣非归母净利润4.36亿元（同比下降0.17%） [1][7] - 2025年二季度单季营收130.3亿元（同比增长13.9%） 扣非归母净利润2.06亿元（同比下降18.0%） [1][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.9/16.3/19.0亿元 同比增长24%/26%/17% [3][18] - 2025年二季度单票扣非净利0.03元（25Q1和24Q2均为0.04元） [2][17] 业务运营 - 2025年二季度业务量65.4亿件（同比增长16.0%） 市占率12.9%（同比减少0.2个百分点 环比增加0.1个百分点） [1][15] - 二季度单票快递价格约1.97元（同比下降2.5% 环比减少0.07元） [1][15] - 单票运输成本和单票中转成本均同比下降0.01元 单票派送成本同比下降0.05元 [2][16] - 2025年底常态吞吐产能有望提升至日均9000万单（2024年底为7500万单） [1][15] 资本开支与现金流 - 2025年上半年资本开支13.9亿元（同比下降9.2% 24年同期为15.3亿元） [2][17] - 上半年经营性现金流7.41亿元 同比下降主要因网点面单降价及大客户业务增长 [2][17] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为535.37/603.90/673.35亿元 同比增长13.5%/12.8%/11.5% [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.84/1.06/1.24元 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为11.9%/13.2%/13.7% [4]