投资评级 - 报告对三一重工给出"买入"评级，且为上调评级 [2] 核心观点 - 公司2025H1营收447.80亿元，同比增长14.96%，归母净利润52.16亿元，同比增长46%，扣非归母净利润54.09亿元，同比增长73.06% [5] - 盈利能力提升，毛利率增长0.74个百分点至27.44%，期间费用率下降4.85个百分点至12.33% [7] - 海外业务快速发展，海外销售收入263.02亿元，同比增长11.72%，毛利率提升1.04个百分点至31.18% [7] - 现金流表现亮眼，经营活动现金流量净额101.34亿元，同比增长20.11%，并计划中期分红每10股派发3.10元 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为88.56、108.50、132.54亿元，同比增长48.21%、22.52%、22.16% [9] 财务表现 - 2025H1分季度业绩：Q1营收210.49亿元（+19.2%），Q2营收234.85亿元（+1.4%）；Q1归母净利润24.71亿元（+56.4%），Q2归母净利润27.45亿元（+37.8%） [6] - 产品收入结构：混凝土机械74.4亿元（-6.49%），挖掘机械175.0亿元（+15.00%），起重机械78.0亿元（+17.89%），桩工机械13.4亿元（+15.05%），路面机械21.6亿元（+36.83%），其他74.1亿元（+39.92%） [6] - 费用率变化：销售费用率6.57%（+0.19pct），管理费用率2.82%（-0.56pct），财务费用率-1.92%（-2.6pct），研发费用率4.86%（-1.89pct） [7] 业务发展 - 全球化进展：海外新品上市80余款，已建立400多家海外渠道网络，海外人员本地化率近70% [7] - 数智化转型：建成33座灯塔工厂，包括首座海外"灯塔工厂"在印尼实现全网络连接和少人化生产 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为879.03、1000.22、1134.30亿元，同比增长12.15%、13.79%、13.40% [9] - 对应PE估值分别为20.05、16.36、13.39倍，PB估值分别为2.37、2.21、2.04倍 [9][11] - 每股收益预测：2025年1.05元，2026年1.28元，2027年1.56元 [9][11] 公司基本情况 - 最新收盘价20.95元，总市值1775亿元，总股本84.74亿股 [4] - 资产负债率52.0%，市盈率29.67倍 [4] - 周内最高价21.63元，最低价15.24元 [4]