投资评级 - 维持增持评级 公司当前评级为增持 原评级亦为增持 [1][3][5] - 板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年营收与利润实现双增长 营业收入同比+8.52%至20.90亿元 归母净利润同比+24.39%至0.50亿元 [3][8] - 2025年第二季度增长加速 营业收入同比+15.06%至11.67亿元 归母净利润同比+48.98%至0.23亿元 [8] - 多业务板块处于良性修复扩张区间 旅行社业务收入占比73.47% 酒店经营占比21.13% 酒店管理占比5.01% [8] - 广州首家市内免税店开业 公司持股19.50% 有望与出入境游业务形成客流联动 [8] - 财务结构保持稳健 货币资金占总资产比例50.48% 资产负债率39.03% [8] 财务表现 - 2025年上半年毛利率18.61% 较2024年同期19.66%小幅下滑 主要因低毛利旅行社业务规模增长 [8] - 调整后盈利预测：2025-2027年EPS预计为0.24/0.29/0.32元 对应市盈率57.3/47.6/43.1倍 [5][7] - 营收增长预测：2025E同比+17.8%至50.77亿元 2026E同比+15.7%至58.75亿元 2027E同比+13.6%至66.74亿元 [7][12] - 归母净利润增长预测：2025E同比+8.3%至1.63亿元 2026E同比+20.4%至1.96亿元 2027E同比+10.5%至2.16亿元 [7][12] 业务细分 - 旅行社业务：2025H1广之旅收入15.36亿元 同比+11.78% 其中出境游8.49亿元 国内游4.98亿元 [8] - 酒店业务：岭南酒店2025H1收入1.19亿元 同比+1.60% 净利润973万元 同比+23.26% [8] - 扩张进展：广之旅新增12家省内门店 华南总部外分子公司营收占比27.49% 岭南酒店新增签约项目69个 客房近4000间 [8] 估值指标 - 当前股价13.91元 总市值93.23亿元 流通市值66.995亿元 [1][2] - 市盈率：2024年62.1倍 2025E 57.3倍 2026E 47.6倍 [7][15] - 市净率：2024年4.1倍 2025E 3.9倍 2026E 3.7倍 [15] - EV/EBITDA：2024年18.0倍 2025E 18.8倍 2026E 15.3倍 [15]