投资评级 - 首次覆盖给予增持-A评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年上半年经营业绩大幅提升 营业收入47.05亿元同比增长64.79% 归母净利润17.37亿元同比增长120.76% 加权平均ROE为4.76%较上年同期提升2.55个百分点 [2] - 投资业务表现突出 收入14.79亿元同比增长668.35% 财富管理业务稳定增长 经纪业务收入16.04亿元同比增长29.24% 利息净收入10.82亿元同比增长19.45% [4] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 分别为32.38亿元/34.61亿元/36.25亿元 对应增长率76.47%/6.90%/4.73% [8] 业务表现分析 - 自营投资业务大幅改善 投资净收益13.74亿元同比增加18.51亿元 权益业务把握结构性行情 交易性金融资产中股票及期权规模增长14.23%至67.86亿元 [6] - 债券业务规模显著扩张 交易性金融资产中债券类资产较年初增长388.55%达123.35亿元 [6] - 财富管理业务高质量发展 代理买卖证券业务净收入11.22亿元同比增长58.87% 市占率1.87%较2024年全年提升 代销金融产品收入增长30.58%至1.03亿元 [5] - 投行业务保持增长 收入1.74亿元同比提升45.68% 股权融资项目过会4单市场排名第7 债券承销规模235.58亿元同比增长87.64%排名提升7位 [4][6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为98.67亿元/105.27亿元/111.10亿元 对应增长率45.20%/6.70%/5.53% [8][10] - 盈利能力持续改善 预计ROE将从2024年4.67%提升至2027年8.41% 每股收益从0.33元增长至0.66元 [8][10] - 估值水平合理 2025年预测PE为14.36倍 PB为1.14倍 [8][10]