投资评级 - 首次覆盖给予申通快递"买入"评级 [6][10][57] 核心观点 - 价格战导致短期盈利承压，但反内卷政策有望推动行业提价，公司盈利弹性较大 [6][8][56] - 公司通过数智化转型和产能扩张提升运营效率，成本控制能力增强 [8][41][48] - 行业需求保持结构性景气，公司业务量增速稳健，市场份额稳固 [30][56] 基本数据 - 当前股价16.48元，总市值25,227.62百万元，流通市值24,179.46百万元 [3] - 总股本1,530.80百万股，资产负债率62.39%，每股净资产6.51元 [3] 财务表现 - 2025H1营业收入250.2亿元（同比+16.02%），归母净利润4.53亿元（同比+3.73%） [8][16] - 2025Q2单票收入1.97元（同比-2.6%），单票归母净利润0.03元（同比-24%） [8][49] - 预计2025-2027年归母净利润13.96/20.54/23.91亿元，同比增速34.25%/47.12%/16.39% [7][10][57] 业务运营 - 2025Q2业务量65.40亿件（同比+15.96%），市场份额12.9% [8] - 单票运输成本0.35元（同比持平），单票分拣成本0.32元（同比持平） [41] - 自有干线车辆8,054辆（同比+28.4%），自动化分拣设备514套（较2024年末+21.23%） [41] 产能与资本开支 - 2025Q2资本开支8.84亿元（同比+29.2%），在建工程7.27亿元（同比+248.8%） [8][22] - 预计2025年底日均产能提升至9000万单以上 [8][22][56] 行业与政策影响 - 国家邮政局2025年7月明确反对"内卷式"竞争，多地快递价格上调（如广东单票价格涨至1.4元以上） [8][53] - 行业需求受益于电商零售增长和退货件市场扩张，2025H1全国快递业务量956.4亿件（同比+19.3%） [30] 盈利预测与估值 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为18.07/12.28/10.55倍 [7][10][57] - 可比公司（中通、圆通、韵达）2025年平均PE为12.2倍 [58]