投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 看好后续资产负债双击空间 认为财险商业模式不受利差损影响 自然灾害等短期因素不影响公司稳健基本面和盈利能力 行业中长期集中度将持续上行 [2] - 投资收益和承保利润共同驱动利润增长 2025年上半年净利润244.6亿元 同比增长32.3% [6][9] - 承保盈利能力突出 马太效应凸显 综合成本率94.8% 同比下降1.4个百分点 [6][9] - 偿付能力领先 分红能力稳健 核心偿付能力充足率213.2% 较2024年上升2.2个百分点 [9] 财务表现 - 净利润244.6亿元 同比增长32.3% [6] - 总投资收益172.6亿元 同比增长26.6% 未年化总投资收益率2.6% 同比上升0.2个百分点 [9] - 承保利润130.2亿元 同比增长44.6% [9] - 原保费收入3232.8亿元 同比增长3.6% 保险服务收入2490.4亿元 同比增长5.6% 市场份额33.5% 稳居行业首位 [9] 业务分析 - 费用率明显改善 同比下降3.1个百分点至23% 主要受益于直销渠道占比提升和报行合一 [9] - 赔付率上升1.7个百分点至71.8% [9] - 车险综合成本率同比下降2.2个百分点 主要受益于费用管控 [9] - 农险综合成本率同比改善0.6个百分点 得益于积极开展风险减量服务 [9] - 意健险综合成本率同比上升1.9个百分点 主要受业务结构变化影响 [9] - 责任险费用率明显改善 驱动综合成本率下降0.5个百分点 [9] 投资配置 - 增配权益资产 股票配置由年初增长1.9个百分点至9.2% [9] - 基金配置小幅下降0.1个百分点至5.3% [9]