投资评级 - 维持"买入"评级 [7][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入28.00亿元，同比下滑9.71% [2][4] - 2025年上半年归母净利润2.72亿元，同比下滑9.19% [2][4] - 2025年上半年扣非归母净利润2.66亿元，同比下滑8.92% [2][4] - 单二季度营业收入15.40亿元，同比下滑10.44% [2][4] - 单二季度归母净利润1.66亿元，同比下滑5.57% [2][4] - 单二季度扣非归母净利润1.62亿元，同比下滑4.61% [2][4] 营收分析 - 营收下滑主要受房地产市场影响及行业竞争加剧 [10] - 分产品看：烟机营收占比41.76%，同比下滑9.97%；灶具营收占比26.21%，同比增长2.00%；热水器营收占比18.56%，同比下滑20.74% [10] - 分区域看：内销营收占比86.28%，同比下滑10.07%；外销营收占比12.22%，同比下滑8.40% [10] - 行业背景：2025年上半年房屋新开工面积30364万平方米，同比下降20.0%；住宅新开工面积22288万平方米，同比下降19.6% [10] - 厨卫大电零售量4360万台，同比增长5.1%；零售额789亿元，同比增长3.9% [10] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率43.54%，同比提升2.86个百分点 [10] - 分产品毛利率：烟机48.41%（同比+3.36pct）、灶具48.73%（同比+3.60pct）、热水器33.98%（同比+1.21pct） [10] - 渠道毛利率：线下渠道45.89%（同比+6.83pct）、新零售渠道41.51% [10] - 费用率变化：销售费率25.10%（同比+1.69pct）、管理费率4.63%（同比+0.57pct）、研发费率4.13%（同比+0.05pct）、财务费率-0.17%（同比+0.19pct） [10] - 净利率表现：归母净利率9.72%（同比+0.06pct）、扣非归母净利率9.50%（同比+0.08pct） [10] - 单二季度毛利率44.70%，同比提升4.97个百分点 [10] 公司战略与展望 - 拥有华帝、百得、华帝家居三大自主品牌，形成多层次品牌矩阵 [10] - 覆盖厨卫品类、智能家居、全屋定制等产品领域 [10] - 积极推动新产品创新和品类延伸，针对性进行渠道延伸 [10] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计为5.17/5.63/6.13亿元 [10] - 估值水平：对应PE为10.40/9.54/8.76倍 [10] 财务预测数据 - 2025年预测营业收入66.76亿元 [13] - 2025年预测归母净利润5.17亿元 [13] - 2025年预测每股收益0.61元 [13] - 2025年预测市盈率10.40倍 [13] - 2027年预测营业收入73.55亿元 [13] - 2027年预测归母净利润6.13亿元 [13]