投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 二季度业绩环比显著回暖 25Q2营收10.09亿元环比+17.12% 归母净利润1.38亿元环比+73.13% [4] - 产品结构持续优化 生命科学与医药板块营收占比提升至20.09% 毛利率38.56%同比+1.36% [6] - 新材料产能扩张取得实质进展 光刻胶/聚酰亚胺材料扩产1451吨 半导体材料车间已试生产 [7] - 研发驱动平台化延伸 拥有超10000种化合物技术储备和800余项专利 布局四大高成长赛道 [8] 财务表现 - 25H1营业总收入18.70亿元同比-4.42% 归母净利润2.18亿元同比+1.35% [4] - 25Q2单季度营收10.09亿元同比-0.95% 归母净利润1.38亿元同比+18.25% [4] - 主营业务成本同比-2.02% 管理费用同比-12.40% 研发投入1.97亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润3.75/4.99/5.14亿元 对应PE 31/23/23倍 [9][10] 业务板块分析 - 功能性材料营收14.69亿元同比-9.55% 占比78.58% 毛利率38.68%同比-1.99% [5][6] - 生命科学与医药营收3.76亿元同比+20.80% 占比20.09% 毛利率38.56%同比+1.36% [5][6] - 其他业务营收0.25亿元同比+19.20% 占比1.33% [5] 战略布局与产能建设 - 启动万润工业园二期C05项目投资2.87亿元 扩建光刻胶和聚酰亚胺材料产能 [7] - 中节能万润半导体制造材料车间2025年上半年开始试生产 [7] - 三月科技及九目化学积极推进OLED产能建设 [7] - 与中国石化催化剂签署合作意向书 拓展沸石分子筛非车用市场 [7] 技术优势与成长路径 - 国家级高新技术企业 拥有化学合成技术平台协同优势 [8] - 在全球高端液晶单体和沸石环保材料领域处于领先地位 [8] - 突破国外垄断实现半导体制造材料和显示用聚酰亚胺材料供应 [8] - 布局钙钛矿光伏与固态电池材料研发 拓展高景气生命科学与医药领域 [8]