投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价14.62元 [7][17] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入441.58亿元 同比减少8.4% 归母净利润10.97亿元 同比增加2.9% [4][13] - 2025Q2营业收入247.38亿元 同比减少8.7% 环比增加27.4% 归母净利润4.86亿元 同比增加0.04% 环比减少20.5% [4][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18亿元/31亿元/45亿元 对应EPS为0.75元/1.29元/1.89元 [17] 业务板块分析 - 间接持有浙石化20%股份 2025H1浙石化净利润21.32亿元 同比增加5.0% 贡献投资收益4.26亿元 [14] - 剔除浙石化贡献后 聚酯等板块2025H1净利润6.70亿元 同比增加1.6% [14] - 浙石化年产140万吨乙烯及下游化工品项目 高性能树脂项目 高端新材料项目全面投产后有望带来投资收益增长 [14] 行业供需状况 - 2025M1-M7涤纶长丝累计表观消费量2063万吨 同比增加5.7% [15] - 2025Q2涤纶长丝开工率均值90.75% 同比提升2.30个百分点 环比提升4.91个百分点 [15] - POY库存天数2025Q2均值18.85天 同比减少9.16天 行业呈现显著去库态势 [15] 盈利能力展望 - 2025Q2POY/DTY/FDY-PTA/MEG价差分别为1085元/2199元/1312元/吨 [16] - POY价差同比走阔8.9% DTY价差同比收窄2.1% FDY价差同比收窄8.4% [16] - 消费需求持续改善有望拉阔涤纶长丝价差 进一步提升盈利能力 [16] 估值指标 - 当前市盈率19.6倍 预计2026年降至11.3倍 2027年进一步降至7.7倍 [17][18] - 市净率0.9倍 预计2027年降至0.8倍 [18] - EV/EBITDA为5.4倍 预计2027年降至3.6倍 [18]