投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 财务表现 - 2025H1实现收入318.31亿元，同比下降32.63% [2][5] - 2025H1归母净亏损29.09亿元 [2][5] - 2025Q2实现收入179.88亿元，同比下降25.57%，环比增长29.95% [2][5] - 2025Q2归母净亏损15.19亿元，扣非归母净亏损13.09亿元，环比改善5.57亿元 [2][5] - 2025Q2毛利率为-1.02%，环比提升2.27个百分点 [10] - 2025Q2期间费用率为7.19%，环比降低3.45个百分点 [10] - 在手货币资金298亿元，资金较为充裕 [10] 业务运营 - 2025年上半年组件出货41.84GW，出货量稳居全球第一，海外出货占比超60% [10] - 2025Q2出货量24.3GW，受需求旺季拉动 [10] - 上半年储能签单与出货增速超预期，连续多个季度荣登BNEF Tier1一级储能厂商名录 [10] - 2025Q3规划出货20-23GW，更加聚焦价格与盈利修复 [10] - 全年储能计划完成6GWh出货目标 [10] 产能与技术 - 已具备高功率组件产能超20GW [10] - 预计2025年底将有40%-50%的现有产能实现主流版型功率640W以上技术升级 [10] - 2026年部分主流版型功率达到650-670W水平 [10] - 640W+产品有望较传统产品产生单瓦0.5-1美分溢价 [10] 市场前景 - 受《大美丽法案》落地影响，预计出货有望加速，保障Q3利润 [10] - 光储一体化企业布局初现，储能业务有望打造成为第二成长曲线 [10]