投资评级 - 维持"买入"评级 [7][10] 核心观点 - 受益于运营商5G-A资本开支增长，公司滤波器产品需求向好，2025H1营业收入达2.87亿元（同比+52.76%），归母净利润0.52亿元（同比+51.94%）[6][10] - HTCC（高温共烧陶瓷）产能预计2025年陆续释放，新增消费电子业务提升成长性，未来有望拓展至机器人、半导体散热基板、新能源汽车制动系统等领域[2][10] - 公司金属陶瓷材料在轻量化场景优势显著，若在智能终端领域渗透率达30%，对应市场空间约1173亿元[10] - 预计2025-2027年归母净利润为1.04亿/2.14亿/3.62亿元，同比增长80%/106%/70%，对应PE为106x/51x/30x[10] 财务表现 - 2025H1营业收入2.87亿元（同比+52.76%），Q2单季度收入1.62亿元（同比+52.36%）[6] - 预计2025年全年营业收入7.68亿元，2027年提升至17.45亿元[15] - 毛利率从2024年30%提升至2027年33%，净利率从14.1%提升至20.8%[15] - 净资产收益率（ROE）从2024年2.7%升至2027年12.7%[15] 业务分析 - 陶瓷介质波导滤波器为5G基站主流方案，公司2019-2020年收入显著提升，2022年新款滤波器批产后市场份额拓宽[10] - 5G-A基站射频器件用量大幅提升，公司滤波器业务深度受益低空经济等新兴场景[10] - HTCC多款产品已完成送样并取得阶段性进展，消费电子业务将改善业绩稳健度[10] - 稼动率对盈利能力影响显著，收入高速增长时期毛利率改善、费用率下降[2][10]